供給側結構性改革已成為“十三五”時期中國經濟發展的主旋律和風向標。旅遊業既是供給側結構性改革的重要領域🎁，也是社會發展和民生改善的重要工具，作為消費類服務業的旅遊業在中國經濟轉型升級的宏觀語境中👩👩👦👦，究竟該如何抓住機遇和應對挑戰？為了回答這個問題，沐鸣平台MTA項目將舉辦“旅遊供給側改革系列論壇”，邀請國內外知名專家學者ℹ️、企業高管對旅遊業內前沿問題及形勢熱點進行深入討論和觀點分享，“旅遊研究+市場服務”的新模式，將使論壇的舉辦更有意義🧑🏽🦳。
2016年4月23日下午，沐鸣娱乐MTA項目、AHF亞洲酒店論壇和國元證券聯袂打造的，以“中國旅遊企業的海外並購之路：從安邦萬豪競購喜達屋談起”為題的首場論壇在沐鸣娱乐學生廣場成功舉辦⛹🏽♀️。本次論壇的嘉賓有HUBS1匯通天下總裁兼CEO🙇🏽♀️、德爾集團執行董事、德爾國際董事總經理張滇先生🥈；沐鸣娱乐管理學教授、前上海實業控股有限公司執行董事錢世政先生♔；眾信旅遊副總裁兼上海眾信旅遊總經理韓麗女士🤵；孖士打律師行上海辦事處合夥人楊瑞錕先生🤹🏿♀️；亞洲酒店論壇中心創始人🦹🏼♀️、鳳凰酒店顧問董事長陳恒先生👦🏽；安永會計師事務所合夥人潘健慧先生；復星旅遊及商業集團投資分析總監胡娟女士🧝♀️；國元證券研究總監蘇立峰先生等。復旦沐鸣平台專業負責人巴兆祥教授和MTA項目副主任吳本副教授負責本次論壇的主持🧘🏻♀️🏌🏽♂️。
張滇先生作為美國大型私募股權投資公司德爾集團的執行董事，策劃並推動了錦江酒店集團對全球最大第三方獨立酒店管理公司——美國州際集團的並購案🅰️，在錦江對法國盧浮酒店集團,鉑濤以及最近維也納集團的收購中也扮演著重要角色🤳🏽。對中國酒店業的海內外並購之路有很多獨到觀點與親身體驗🦂🔦。張滇先生指出，科學技術尤其是互聯網的發展，對酒店業產生了顛覆的影響，以Priceline等OTA及Airbnb等非標準住宿為代表🌐，市場上湧現了許多突破性的公司，使得單體酒店住宿的供應可以更好地傳遞出來🚴，但是這對於酒店集團來講影響是顛覆性的。“如果消費者在選擇去住酒店的時候第一個想到的是OTA平臺的網站而不是酒店自己的官網，會造成什麽後果👨🚀💅？會使得我們大量的酒店集團🧛🏻👨🏽🍳，像貼牌生產一樣沒有掌握核心技術即消費者入口🧣。消費者入口由互聯網公司所掌握的話，會使得酒店集團進入惡性循環🎭。”張滇先生認為，酒店集團不整合就沒有足夠的力量去應對OTA，全球兼並整合正是在此背景下產生。
在競購喜達屋這一熱點事件方面，張滇先生也有自己的看法。他認為喜達屋董事會決定出售喜達屋的首要原因是喜達屋品牌對消費者吸引力的下降🖖🏻。酒店品牌定位的基礎是產品的差異化，喜達屋旗下十幾個品牌實際上很難區分，差異化並不明顯👨🏻🎓📁，這種規模化某一種程度上是一種同質化♑️。除了W酒店處於時尚前沿，比較有吸引力之外✯，其他老牌的酒店品牌比如喜來登雖有知名度但較難吸引新一代消費者。至於安邦為什麽最後競購失敗，他認為有以下幾點🧑🏿🔧：安邦雖提出高價收購但喜達屋方面無法確認其有足夠資金能力📧，對收購的真實性存疑；安邦在與喜達屋的協商中，其部分問題的回復與喜達屋的需求存在著不符；喜達屋還有可能把安邦作為一種備胎墊價從而獲得更多的利益👩🏿💼。
錢世政教授以復星集團在全球頻繁收購和錦江集團收購法國盧浮酒店兩個案例為引子，做了“讀懂時代👨👨👦👦👉🏽，擁有未來”的主題演講🔝。錢教授指出🚎，復星集團收購托馬斯庫克旅行社及地中海俱樂部，是其“中國動力嫁接全球資源”的競爭戰略的體現。中國動力即為中國的中產階層，復星集團是根據中產階層的需要去進行投資的。同時復星集團構築以保險為核心的綜合金融能力👨🏼🎓，通過中產階級對美好生活的需求嫁接全球的品牌與保險公司的資源形成一個基於互聯網的閉環🤽🏽♂️。錢教授通過對復星集團的股價變動、EPS等的分析，認為復星集團的戰略獲得了市場的認可🧘🏽♂️；復星通過中國動力嫁接全球資源的戰略，強調了體驗至上⛲️、體驗為王的體驗經濟，並以互聯網思維👨🏿🦱，構築以保險為核心的綜合融資能力，從而並購成功👷。在錦江集團收購法國盧浮酒店的案例分析中，錢世政教授主要通過此來反面分析安邦集團為何會收購失敗。錦江的戰略目的是為了全球布局跨國經營以創造協同效應🎾，通過收購盧浮酒店以利於錦江系在歐洲的布局和滲透💌，另外錦江母公司在境外上市也規避了中國的部分政策從而為收購提供了便利。除此之外，錦江的收購流程也另辟蹊徑🤶。傳統收購流程是簽備忘錄、盡責調查、簽框架協議⚁、競價投標🛌🏽🧑🏼✈️、簽合約🔫、股權交割依次進行🥌，而錦江為了防止其他集團插足🧏🏼♀️，其協議轉讓流程為簽保密協議、盡責調查🙇🏿♂️、競價談判、簽轉讓合同、股權交割依次進行，並且設違約條款以進行風險控製🧑🏿💼。最後錦江通過資產套現、定向增發、內存外貸多渠道籌資🦹🏿♀️🫧，配以其另辟蹊徑的收購流程成功收購了法國盧浮酒店🤾🏼，使錦江在其全球布局跨國經營的競爭戰略中再進一步🐇。相比錦江，錢教授認為，安邦集團的戰略目的、結算交割方法、盡責調查都有不足之處，因此安邦最後對喜達屋的收購戛然而止是明智的。
眾信旅遊副總裁兼上海眾信旅遊總經理韓麗女士則從安邦競購喜達屋案⬅️🤲，談眾信旅遊的海外布局。韓麗女士認為👨🏽🍳，與安邦集團收購喜達屋主要是從投資收益的角度考慮不一樣的是，眾信在海外的投資更重要的目的是圍繞眾信的業務掌控關鍵資源。韓麗女士表示，眾信旅遊是一個“出境旅行的綜合運營商”，海外布局目的主要是圍繞旅遊產業鏈進行關鍵資源的掌控，如在熱門旅遊目的地投資酒店、酒店式公寓、民宿等🧔🏽♀️。眾信針對不同類型的遊客也會分別去掌握不同的資源。遊客可以分為團隊遊客和自由行散客，針對團隊遊客🧚🏿♂️，眾信對一些國外汽車公司進行投入並關註經濟性用房和訂房中心🥂⛄️，從而使得團隊采購成本更低；針對自由行遊客🙂↕️，眾信收購了當地一些巴士觀光和地接旅行社，並圍繞一日遊、兩日遊、經典門票的單訂等進行碎片化布局𓀓，從而使得散客更自由方便地去選擇、組合產品。除了針對不同類型的遊客👮♀️👩🏿🦲，眾信還註重於簽證，希望以簽證為入口𓀙，成為最大的個簽中心。韓麗女士最後表示，相比起攜程✬🕵🏼、國旅🐔、中青旅等註重地產和其他商業投資等，目前在旅遊板塊只有眾信旅遊和凱撒旅遊是以旅遊業務為主體的投資🖖🏼。眾信旅遊希望通過其圍繞業務抓關鍵資源，全方位渠道整合的海外布局戰略🧑🏿💼🧑🏻🏫，發展成一個全方位投資、屹立不倒的旅行社。
作為孖士打律師行上海辦事處合夥人🧑🍳🔯，楊瑞錕先生從法律角度對於海外收購投資的法律環境作了簡要分析𓀝👎。楊律師指出，近幾年“走出去”的民營企業顯著增加𓀄，增速快於國有企業🥹，其中一個非常重要的原因在於🧑，國有企業“走出去”的程序比較繁瑣，多出了涉及到國資委以及資源評估、產業▶️、股權登記等環節。楊律師認為，“中國企業，尤其是國有企業🏠，在外國競標是存在劣勢的。”現階段自貿區的建立在一定程度上能夠簡便“走出去”的程序🤦，但不能完全解決問題🔕。除此之外🏋️，“外匯改革”也需要引起註意🚚。從2015年6月開始🚶➡️🧜🏽♀️，外管局把部分需要整合審批的任務交托給了商業銀行，企業在獲得發改委審批後🕠，可直接到銀行去接受審批。應該說，這是一項鼓勵“走出去”的國家政策🍺。但是，近期由於我國外匯儲備下降🤠，上海、天津等地都出臺相關規定，加強跨境交易真實性的核實監督🗯，企業需要提供更多、更明確的資料來證明交易真實👮🏼、合法。如果申請金額超過5000萬美元，則可能會被要求約談。因此，在海外並購中🧛🏽♂️，與外國企業訂立合同需要為自己留下充足的空間👼🏼。楊律師建議，在海外並購過程中，要充分考慮國內外的法律環境差異；商業交易規則復雜，需要詳細的專業指導；不同國家歸屬不同法系，需要在前期充分準備🧘🏿♂️；此外，有很多條款是我國所特有的，如定金沒收或雙倍返還原則𓀔、罰金🧛🏼♀️，這在很多其他國家是不存在或無效的🤸🏽♀️。
亞洲酒店論壇中心創始人👨🏻🦲、鳳凰酒店顧問董事長陳恒先生對2015年全球酒店業並購大事件進行了盤點，並對2016年酒店投資趨勢進行展望。陳恒先生表示🐺，酒店業升值空間很大©️，是優質投資資源🌋。2015年，酒店並購進入了新高潮👈🏼，全球交易總額接近850億元，年增長約為50%。陳恒先生盤點的2015年酒店並購案主要包括👳♀️：復星集團收購Club Med、REIT W.P. Carey收購毛裏求斯愛必濃、錦江收購法國盧浮集團🥠、萬達收購悉尼地塊建酒店綜合體、萬豪收購加拿大Delta酒店👨🦽、安邦收購美國華爾道夫酒店🧙🏽♂️🫱🏻、溫德姆收購Dolce Hotels、黑石集團斥資13億美元收購美三家酒店🔴、文華東方聯合財團收購Hotel Ritz🦄、海航收購紅獅酒店15%股份🧚、陽光保險2.3億美元買下紐約巴卡拉酒店、港中旅維景酒店收購英國Kew Green Hotels🟢、基匯資本收購香港洲際酒店、黑石收購高端酒店Strategic hotels、錦江收購鉑濤81%股份🥰、首旅收購如家🫧、雅高收購豪華酒店管理集團FRHI，以及萬豪收購喜達屋♠︎🧝♀️。
陳恒先生也對國際酒店投資的趨勢進行了數據分享🧎🏻♂️➡️，根據一些權威機構的預測☁️🧚🏻♀️，2016年全球酒店交易額將同比減少17%🧑🏿✈️，接近700億美元。其中📍，美洲地區交易額將下降20%🍥，實現371億美元，歐洲、中東和非洲地區交易額將下降15%，實現248億美元，亞太地區交易額將下降8%，實現85億美元。陳恒先生認為，擁有5001-15000間客房的酒店集團將獲得最佳規模效應，是最主要的投資機遇。對於大部分投資者來說，擁有超過50000間客房的酒店集團價格過高、規模過大🖼。預計2016年酒店業大量跨境交易活動仍占據較大比重，其中🗓，中東🆖、中國大陸🧑🏻、北美、亞洲等地區將成為主要的資本流出地區，歐洲🩱、北美則依然是酒店資本流入最主要的地區。預計2016年，投資基金與私募股權將成為酒店交易中的主要買家，占比或將超過50%🦉。
最後一位演講嘉賓安永會計師事務所合夥人潘健慧先生從資本角度出發，對萬、邦競購喜達屋事件進行了分析。潘先生指出，資本的價值選擇包括三種類型：一是產業鏈的整合☝🏼，包括縱向的上下遊整合，也包括地域、產品線寬度的橫向整合🚉，其目的是發揮協同效應；二是產業多元化的整合，這種整合目的在於實現最優利潤杠桿配比，使企業規避行業經濟周期的影響👩🏭🧑🏿⚖️；三是金融投資，或者叫金融運作，其最終目的是獲取資本收益。在第三種類型的資本運作中，掌握隨時可以變現的良好現金流是至關重要的，因此🫲，酒店、礦產資源🤸♀️、高速公路、商業零售、房地產等都會成為第三種資本投資所追捧的熱點。潘先生從喜達屋資本集團創立喜達屋酒店集團的初衷談起，認為從酒店集團的角度出發🚣🏼，出售喜達屋這樣品牌良好🙇♂️、資源充沛的酒店集團或許是不明智的😴，但從資本運作的角度來看⚠️，這並不是一個獨立事件，是喜達屋資本的價值選擇🍙。
安邦收購喜達屋酒店🧏🏼♂️，其原因不外乎良好的品牌✏️、優質的酒店資源、樂觀的現金流🎈，以及其全球布點有利於海外收購的布局🦧。對於安邦的緊急撤回，外界主要有三個猜測👳🏿，一是安邦未能籌措到140億美元，二是收購觸及保監會的相關紅線🙍，三是安邦有了新的並購目標🤵🏼。潘先生對上述市場猜測從資本目標、並購整合🐥、國際收購流程及市場運作等角度進行了全新視野的解讀與分析，並表示除了安邦有了新的並購目標這一猜測可能性很高以外，另外兩個猜測有很多方面值得商榷⭕️。
潘先生進一步指出👨🏽，喜達屋酒店集團是重資產企業，它的價值需要將全球幾千家酒店捆綁在一起才能發揮其品牌效應🚦。對於資本運作方來說👃，安邦要做的不是運營管理👆🏻，而是資本運作🧙🏻♀️，但顯然，對於喜達屋來說，拆零出售相對來說都是困難的，而收購一家如此重資產的酒店集團似乎會在中短期內對安邦的現金流產生拖累👴🏿。因此，對於安邦而言，喜達屋酒店並非資本的最優選擇🐤，其退出極有可能是因為有了新的收購目標👨🏿🏫。相反🤾🏽♀️，萬豪的目標是成為全球第一大酒店管理集團，這要求萬豪要將整個酒店行業的價值鏈發揮到極致🦹🏼。收購喜達屋可以使得兩個酒店集團的忠實客戶計劃互通，實現資源共享，對於減少價格促銷🫨、提升整體盈利能力🦹♀️、發揮協同效應具有重要意義。
論壇互動環節🧝🏼♀️，六位演講嘉賓以及復星旅遊及商業集團投資分析總監胡娟女士🫶🏻、國元證券研究總監蘇立峰先生一起來到臺前回答觀眾提問，就觀眾提出的中國旅遊企業海外並購過程中的一些問題進行了探討，現場氣氛極為熱烈。
最後，應主持人的邀請，各位嘉賓就“中國旅遊企業海外並購之路”的話題分別給出了“金句”☎️：
錢世政：基於本源思維找到有成長空間的項目；
潘健慧👨🏼⚕️：旅遊產業鏈整合要發揮協同效應，不要蝴蝶效應；
韓麗：做好自己的戰略，做自己懂的事情；
胡娟👳♂️：怎麽樣給你們快樂的旅行，我們就關註什麽事；
楊瑞錕：從法律角度，”走出去”要換眼鏡，把國外的視角戴上去考慮事情；
蘇立峰：宏觀政策是盤活存量，2016✴️、17是並購重組的大年，會風起雲湧🧑🏼🌾；
陳恒：戰略第一，投資未來👐🏻！酒店的資產流動起來，才實現最大的價值；
張滇：我們不知道我們不知道什麽🧧，我們要認識自己。
